本文立足《保险资产管理产品估值指引》、2025年以来监管补充要求及中债金融估值中心相关规范，系统梳理估值报告编制过程中的核心关注点与具体落地操作，为保险资管机构提供实操参考。

一、最新政策下，保险资管估值报告的3大核心核查要求

近年来，监管层对保险资管估值的监管力度持续升级，从结果导向转向“过程+结果”双重管控，双罚制（机构+个人）成为常态，对估值报告的合规性、公允性、完整性提出了更高要求。

（一）监管核查聚焦合规性与全流程管控

保险资管估值监管核查的核心是政策适配和流程合规，应重点关注：

1、严禁对非标资产长期使用成本法替代公允价值计量，违约债需结合担保方式、回收率综合估值；

2、摊余成本法使用严格控制偏离度（≤5%），严禁伪净值、净值平滑；

3、估值委员会独立运作，估值方法、参数、变更程序均需有据可查、充分披露；

2025年多家保险资管机构因估值不审慎、流程不合规被处罚，凸显合规底线不容突破。

（二）审计核查聚焦公允性与数据真实性

外部审计对估值报告的核心要求是：

1、估值方法与资产类型匹配，不动产等重点资产采用多方法交叉验证；

2、底层数据真实、可追溯，尽调底稿完整；

3、估值逻辑、参数依据、风险提示披露充分，无关键信息缺失。

（三）投资尽调：聚焦适配性与风险可控性

估值报告需支撑：

1、资产备案、投资审批、风险分类与减值计提；

2、存续期价值跟踪与市场波动反映；

3、长期稳健投资策略与风险缓释要求。

二、常见痛点与操作盲区

1、政策理解滞后：对新版《保险资产管理产品估值指引》理解不透彻，关键条款执行不到位；

2、方法应用僵化：估值方法单一，与资产特性不匹配；

3、底稿支撑不足：尽调流于形式、底稿不完整，无法支撑估值结论；

4、披露口径不一：报告披露内容与备案材料、内部审批记录存在逻辑冲突。

三、实操指引：如何高质量完成估值报告

针对上述关注点，建议引入第三方专业机构，按照以下标准化流程进行操作：

（一）政策精准解读，筑牢合规底线

深度解读最新估值指引与监管口径，结合罚单案例梳理风险点，协助建立规范估值治理机制，避免踩线被罚。

（二）方法精准适配，保障估值公允

1、不动产类：市场比较法与收益法双模型交叉验证；

2、股权/债权类：收益法、资产基础法、市场法合理组合；

3、全部参数有据可依、可核查、可追溯。

（三）完善流程底稿，强化可验证性

提供现场尽调、底稿标准化、存续期动态跟踪，确保全流程可复核、可检查。

（四）核查前置辅助，确保一次通过

前置审核、模拟问询、备案支持、争议协调，让报告在监管、审计、尽调中全程顺畅。

四、实践案例

某中型保险资管机构，拟备案一宗位于长三角核心城市的商业综合体不动产（建筑面积约3.2万㎡，主要业态为写字楼+配套商业，已出租率85%）+一家新能源企业未上市股权（持股比例12%）的组合类资产，用于发行保险资管产品。该机构初期自行编制的估值报告，因“不动产估值仅采用单一市场法、股权估值未引入流动性折扣、参数测算无明确依据”，在内部审核时被驳回，担心无法通过监管备案及外部审计核查，特委托评估机构提供全程赋能服务。

评估机构结合新版《保险资产管理产品估值指引》及中债金融估值中心相关规范，分步推进赋能工作：一是现场尽调，组建尽调团队，实地核查商业综合体的租赁合同、租金支付凭证、产权证明，同步调取收集苏州工业园区近6个月同类商业综合体成交数据、租金水平，走访新能源企业了解其经营状况、财务数据及行业发展前景；二是方法适配，不动产采用“市场比较法+收益法”双模型交叉验证，选取3个同区域、同业态可比项目测算市场法估值，结合租金收益、空置率、折现率（选取4.8%，参考同期国债收益率+风险调整系数）测算收益法估值，最终取两者平均值作为不动产最终估值（约5.8亿元）；股权采用“收益法+资产基础法”组合模式，参考3家同行业可比上市公司估值水平，引入25%的流动性折扣，测算股权估值约1.2亿元；三是底稿完善，整理尽调记录、市场数据来源、参数测算过程、政策适配说明等，形成标准化底稿，补充估值逻辑披露；四是前置审核与整改，模拟监管问询及审计核查场景，排查出“折现率测算依据未披露、股权流动性折扣说明不充分”等问题，协助快速补充完善；五是备案支持，协助该机构整理备案资料，确保备案内容与估值报告一致，同步准备监管问询应答话术。最终，该保险资管机构的估值报告一次性通过监管备案（银保监会相关监管部门）及外部审计核查，相关保险资管产品顺利发行，有效规避了估值违规风险，保障了资产配置业务的顺利推进。

五、结语

在监管趋严、审计精细化、尽调标准化的行业背景下，保险资管估值报告已从简单的数值计算演变为合规性、公允性、完整性的综合检验。唯有以政策为纲、以规范为基、以专业为翼，才能跨越监管、审计与尽调的多重关卡，为资产配置业务筑牢合规底线，铺就稳健发展之路。

评估机构作为专业赋能者，通过政策解读、方法适配、流程优化、核查前置的全方位服务，助力保险资管机构规避风险、提升效率，实现高质量估值的目标。未来，在合规与创新的平衡中，以专业铸就信任、用规范护航价值，将是保险资管行业行稳致远的核心法则。期待各方携手共进，在严守合规红线的基础上，持续释放估值管理的专业价值，为保险资管行业的高质量发展注入持久动能。

（作者：温宇航）